| Recomendaciones de valores | 19.03.2010 |  | |
COMPRAR  | | INDITEX | Valoración: 45,70€ |
| | Ver ficha del valor >> | | Javier Hombría: Analista de Consumo, Industria y Construcción. |
| | Informe extendido en PDF  | | | | (12/03/2010) Inditex. Previo resultados 2009
Inditex publicará sus resultados de 2009 el 17 de marzo antes de la apertura
de mercado y posteriormente celebrará una conferencia de resultados. Estimamos un crecimiento de ingresos de +6% (vs. consenso +6,4%) y de EBITDA de +4% (vs.
consenso +4,7%). Teniendo en cuenta que las necesidades de inversión
son menores que en años pasados, esperamos que la fuerte generación
de caja anime a la compañía a anunciar un dividendo por encima del
payout histórico (55%).
De menos a más
Creemos que el 4T09 será el mejor trimestre de 2009, con crecimientos de
margen bruto del +7%, debido a la mejora de costes operativos y la apertura de
nuevas tiendas (unos 199.000m2), que se concentraron en el 2S09. Esperamos que
las ventas comparables estén planas (vs. -2% a 9M09). Para todo el año
estimamos unos ingresos de 11.059Mn€ (vs. 11.080Mn€ consenso), EBITDA
de 2.264Mn€ (vs. 2.290Mn€) y un beneficio neto de 1.233Mn€ (vs.
1.270Mn€).
¿Mejora de la retribución al accionista?
¿En qué nos basamos para apostar por una mejora de la retribución
al accionista? 1) Las menores inversiones: en el periodo 2006-2008, Inditex invirtió
unos 900Mn€ anuales. Para el periodo 2010-2013, esperamos una inversión
anual media de 660Mn€. La razón para esta diferencia es que Inditex
ya no tiene que invertir en la plataforma logística. 2) La considerable
mejora de la generación de caja: a pesar de lo difícil de la situación
comercial, la generación de caja (especialmente en términos de capital
circulante) continúa mejorando. A 9M09, Inditex tiene una posición
neta de caja de 1.605Mn€ (vs. 525Mn€ a 9M08).
¿Perspectivas para el próximo año?
La conferencia de resultados del cuarto trimeste suele ser la más importante,
ya que en ella el equipo gestor comenta las tendencias que espera para el próximo
año. Para 2010 esperamos un crecimiento en ventas comparables del 3%, apoyado
en la expansión en nuevos mercados y el aumento de cuota de mercado en
otros países, tales como España e Italia (aproximadamente un 35%
de sus ventas totales). |
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